Fusões podem estar ficando mais fáceis. Aqui estão as ações ‘Arb’ para assistir.

Fusões podem estar ficando mais fáceis.  Aqui estão as ações 'Arb' para assistir.


Grupo de Saúde Unida
de

Aquisição de US$ 13 bilhões de empresa de tecnologia em saúde


ChangeHealthcare

é ir, depois um juiz federal decidiu contra o desafio antitruste do Departamento de Justiça para o acordo – e há outros acordos de fusão que podem receber luz verde nos próximos meses.

A ação de câmbio (ticker: CHNG) saltou cerca de 7% na última terça e quarta-feira, para US$ 27,21. Isso é um fio de cabelo abaixo do preço de aquisição de US$ 27,75 por ação em dinheiro. As ações foram negociadas em grande parte entre US$ 20 e US$ 24 desde que o acordo foi fechado, refletindo a incerteza coletiva dos investidores sobre se seria ou não fechado. A United Health (UNH) fechou um acordo com a Change volta em janeiro de 2021 e o governo Biden processou para bloquear o acordo em fevereiro de 2022.

Quem comprou ações da Change apostando no fechamento do negócio pode em breve embolsar a diferença. É um exemplo de uma estratégia chamada arbitragem de fusão, que oferece uma oportunidade de rendimento que não está correlacionada com a direção do mercado de ações ou taxas de juros.

A maioria dos alvos de fusões e aquisições vê o preço de suas ações convergir rapidamente com a oferta do comprador. Por exemplo, as ações da seguradora


Alleghany

(Y) foram negociados recentemente a cerca de US$ 842,85 por ação, contra o todo o preço de aquisição em dinheiro de $ 848,02 acordado com


Berkshire Hathaway

(BRK.A, BRK.B). Isso é um desconto de menos de 1% sobre o valor da transação.

Mas quando há incerteza em torno de um acordo – possivelmente devido a um desafio antitruste, preocupações com financiamento ou oposição de grandes acionistas – as ações do alvo podem ser negociadas com um desconto significativo em relação ao preço acordado. Isso deixa uma oportunidade para os investidores dispostos a correr o risco de que o negócio seja fechado.

Nem todos esses riscos valem a pena. A oportunidade de arbitragem de fusão de maior visibilidade atualmente está em


Twitter

(TWTR), que está lutando na justiça para obrigar Elon Musk a comprar a empresa de mídia social por US$ 54,20 por ação, ou cerca de US$ 44 bilhões. As ações do Twitter estavam sendo negociadas a US$ 41,60 na quarta-feira, 30% abaixo do preço do negócio.

Isso é difícil de ser deficiente. Musk não é um comprador comum, e o risco para a ação é substancial caso o negócio não dê certo. Desde o


Tesla

(TSLA) divulgou publicamente uma participação de 9,2% no Twitter em 4 de abril, as ações subiram 6% – contra uma perda de 20% para o Nasdaq Composite e quedas de 35% e 70% para rivais de mídia social


Metaplataformas

(META) e


Foto

(FOTO). É justo dizer que as ações do Twitter estariam muito mais baixas hoje se não fosse a oferta potencial de Musk.

Alvo / Marcador Adquirente / Ticker Preço alvo das ações preço do negócio Rendimento Arb. da Fusão Valor da transação (bil) Tipo de transação data do anúncio
Spirit Airlines / SAVE JetBlue Airways / JBLU $ 22,40 $ 33,50 49,6% $ 3,8 Dinheiro 28/07/2022
Twitter / TWTR Elon Musk $ 41,60 $ 54,20 30,3% $ 44,0 Dinheiro 25/04/2022
Activision Blizzard / ATVI Microsoft / MSFT $ 75,04 $ 95,00 26,6% $ 68,7 Dinheiro 18/01/2022
Cavaleiro Negro / BKI Intercâmbio Intercontinental / ICE $ 67,22 US$ 81,76** 21,6% $ 13,1 dinheiro + bastão 04/05/2022
Torre Semicondutor / TSEM Intel/INTC $ 44,62 $ 53,00 18,8% $ 5,4 Dinheiro 15/02/2022
VMWare/VMW Broadcom/AVGO $ 112,57 US$ 133,37* 18,5% $ 61,0 dinheiro + bastão 26/05/2022
Rogers/ROG DuPont / DD $ 243,91 $ 277,00 13,6% $ 5,2 Dinheiro 02/11/2021
Tegna / TGNA geral padrão $ 21,89 $ 24,00 9,6% $ 5,4 Dinheiro 22/02/2022
Tenneco / TEN Apolo / APO $ 18,65 $ 20,00 7,2% $ 7,1 Dinheiro 23/02/2022
Primeiro Horizonte / FHN Grupo do Banco TD / TD $ 23,48 $ 25,00 6,5% $ 13,4 Dinheiro 28/02/2022
Recursos PNM / PNM Avanggrid / EGR $ 47,50 $ 50,30 5,9% $ 8,3 Dinheiro 21/10/2020
1Life Healthcare / ONEM Amazônia / AMZN $ 17,15 $ 18,00 5,0% $ 3,9 Dinheiro 21/07/2022
iRobot / IRBT Amazônia / AMZN $ 58,50 $ 61,00 4,3% $ 1,7 Dinheiro 05/08/2022

*Inclui US$ 71,25 em dinheiro e 0,126 de uma ação da Broadcom **Inclui US$ 68 em dinheiro e 0,144 de uma ação da Intercontinental Exchange

Fonte: Bloomberg, FactSet

Mas ainda há muitos alvos a serem observados. Outras ações negociadas com descontos significativos em relação aos preços de acordo acordados incluem


Torre Semicondutor

(TSEM), por ser adquirido pela Intel (INTC); Cavaleiro Negro (BKI), por ser adquirido por


Intercâmbio Intercontinental

(GELO);


Tenneco

(DEZ), por ser adquirido por fundos associados


Apolo

(APO); Rogers (ROG), por ser adquirido por


DuPont

(DD); Tegna (TGNA), por ser adquirido pela Norma Geral;


Primeiro Horizonte

(FHN), a ser adquirido pela


Banco TD

(TD); outro


Recursos PNM

(PNM, por ser adquirido por


vangrid

(EGR).

Três parecem particularmente interessantes. O maior negócio esperando um polegar para cima ou para baixo dos reguladores é


Microsoft
de

(MSFT) oferta de US$ 68,7 bilhões para


Activision Blizzard

(ATVI), avaliada em US$ 95 por ação. Isso se compara aos US$ 75,04 das ações da Activision na quarta-feira, um desconto de quase 27%.

Reguladores dos EUA estão analisando o acordo e ele enfrenta uma investigação antitruste no Reino Unido Warren Buffett, da Berkshire Hathaway, está entre os investidores que apostam que as ações da fabricante de videogames fecharão a lacuna. O conglomerado aumentou sua participação na Activision no ano passado, para possuir cerca de 68 milhões de ações no final do segundo trimestre. Barron’srecomendado comprar Activision em julho.

Outras oportunidades de arbitragem de fusões hoje podem incluir ações de


VMware

(VMW), que concordou em ser adquirida pela


Broadcom

(AVGO) por cerca de US$ 61 bilhões. o acordo inclui um componente de caixa e de estoque: os acionistas da VMware podem optar por receber US$ 142,50 por ação em dinheiro, ou 0,252 de uma ação da Broadcom — no valor de cerca de US$ 124,25 na quarta-feira. Os termos da transação especificam que cerca de metade será paga em ações e metade em dinheiro, o que significa que os acionistas podem não obter sua alocação preferencial, mas receber um pagamento proporcional.

Uma divisão de 50/50 avaliaria o negócio em cerca de US$ 133,37 por ação da VMware, ou 19% acima dos recentes US$ 112,50. No entanto, essa também é uma aposta nas ações da Broadcom – se as ações da empresa de semicondutores caírem mais, o valor esperado do negócio também cairá.

Outro acordo que está enfrentando uma revisão regulatória potencialmente longa é


JetBlue Airways

‘ (JBL) oferta de US$ 3,8 bilhões para operadoras de baixo custo


Spirit Airlines

(SALVE ). Isso está avaliado em US$ 33,50 por ação em dinheiro – ou quase 50% acima dos US$ 22,40 das ações da Spirit. O mercado parece cético de que o negócio será fechado. As ações da JetBlue também caíram pela metade desde o início da licitação.

Outros valem a pena evitar.


Amazonas

(AMZN) anunciou um par de aquisições este verão: aspirador robô


eu Robô

(IRBT) e


1Vida Saúde

(ONEM), o pai de operadora de saúde One Medical. As grandes empresas de tecnologia em geral estão sob crescente escrutínio de reguladores e legisladores, e a Federal Trade Commission tem solicitou mais informações da Amazon sobre o acordo One Medical. No entanto, ambos os alvos estão negociando dentro de 5% de seus preços de oferta.

É claro que os investidores não precisam fazer tudo sozinhos. Vários fundos utilizam estratégias de arbitragem de fusões, incluindo a


fundo de arbitragem

(ARBFX), que caiu 1,3% em 2022, o


fundo de fusão

(MERFX), que avançou 0,2%, e o


BlackRock Event Driven Equity Fund

(BALPX), que caiu 0,8%. Existe até um fundo negociado em bolsa para isso: o AltShares Merger Arbitrage ETF (ARB), que possui Alleghany, Twitter e Activision, retornou 2,8% em 2022.

Esses podem não ser os retornos mais brilhantes, mas em um mercado como esse, eles não precisam ser.

Escrever para Nicholas Jasinski em nicholas.jasinski@barrons.com

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