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Cortes de carne à venda em uma mercearia em Los Angeles. O Bureau of Labor Statistics informou que o Índice de Preços ao Consumidor (CPI) subiu 0,1 por cento em relação a julho.
Imagens de Mario Tama/Getty
Foi o ano do aumento das taxas de juros. Agora, no entanto, a maior parte do aumento diminuiu e pode já ter se esgotado.
Os rendimentos do Tesouro dispararam este ano. O rendimento de dois anos está em pouco mais de 3,9%, acima dos 0,73% no início do ano, enquanto o rendimento de 10 anos subiu para 3,49% de 1,51%. Inflação em alta é o principal culpado; A inflação torna os pagamentos de juros futuros menos valiosos, reduzindo os preços dos títulos e elevando seus rendimentos. Também leva o Federal Reserve a elevar as taxas de ultracurto prazo, forçando as taxas de títulos de renda fixa de prazo mais longo a subir.
O rendimento de dois anos parece estar chegando ao pico. Ele tenta prever o nível da taxa de fundos federais um par de anos a partir do presente. O rendimento agora está refletindo uma taxa de fundos federais “terminal” de pouco menos de 4%. Que significa o mercado prevê que o Fed elevar as taxas de curto prazo em até 4% e então poderia cortar as taxas à medida que a taxa de inflação diminui.
Além disso, a história sugere que o rendimento de dois anos está atingindo o pico. O ritmo em que o rendimento aumentou no ano passado é o mais acentuado desde uma janela de um ano no início dos anos 80, de acordo com o The Leuthold Group. O ritmo desacelerou a partir daí nos anos 80 – e está desacelerando agora.
E depois há o rendimento de 10 anos, que está em cerca de 3,48% agora, o que pode ser visto como um nível de resistência. Em junho, o rendimento atingiu esse número antes de cair imediatamente. Para ter certeza, esse nível é uma nova alta de vários anos, então é possível que o rendimento possa estar subindo.
Mas há muitas razões para acreditar que está prestes a ser rejeitado neste nível – novamente. Em primeiro lugar, a intenção do Fed agora é reduzir a inflação prejudicando a demanda econômica. Esse título é negociado em visões de longo prazo, e agora a expectativa média de inflação anual para os próximos 10 anos caiu para 2,38%, de pouco menos de 3% em agosto, segundo o Fed de St. Louis.
Consistente com isso, o “rendimento real” do título de 10 anos parece que não pode aumentar muito a partir daqui. Essa medida é o rendimento menos a inflação esperada, já que os investidores em títulos exigem uma taxa de retorno ligeiramente maior do que a inflação. O rendimento real está em cerca de 1,11%, que também é um nível de resistência atingido pela última vez em 2018, antes de cair rapidamente. A última vez que subiu mais do que isso foi antes de 2012. Com certeza, se as expectativas de inflação subirem a partir daqui, o rendimento simples de 10 anos pode aumentar, permanecendo em um rendimento real de 1,11%. Mas, na ausência de expectativas de inflação mais altas, o rendimento simples pode cair a partir daqui.
Taxas mais baixas em geral têm sérias implicações para o mercado de ações. Taxas de tesouraria mais baixas podem reduzir as taxas de títulos corporativos, títulos hipotecários, empréstimos para automóveis e outros créditos. Taxas mais baixas acabam incentivando empréstimos e gastos na economia. Além disso, um rendimento de tesouraria de 10 anos mais baixo torna os fluxos de caixa de ativos de longo prazo, como ações, mais valiosos, o que mantém os preços das ações elevados.
É claro que, se as taxas estiverem prestes a atingir níveis mais altos, o mercado de ações sofrerá um pouco mais. Mas há motivos para otimismo de que o aumento da taxa está quase no fim.
Escreva para Jacob Sonenshine em jacob.sonenshine@barrons.com
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